来源：物流进化TransLog（ID：Log-Evolution）

今年以来，美国关税政策频繁波动等外部因素，对航空货运物流带来不小冲击。

近日，两大航空货运上市公司——国货航、东航物流先后发布2025年第三季度报告。

数据显示，面对复杂严峻的外部贸易环境，国货航、东航物流均实现单季度盈利，同时实现了前三季度的整体盈利。

净利润增速上来看，相较而言，国货航在单季及前三季度的业绩改善上，都更优于东航物流。其中，国货航前三季度归母净利润同比增长超66%，而东航物流小幅下滑3.19%。

而盈利水平上来看，东航物流整体盈利水平略优于国货航。2025年前三季度，国货航、东航物流主营业务毛利率分别为15.81%、19.68%，净利率分别为11.04%、11.60%。

国货航净利润增长超六成，东航物流业绩略有承压

综合财务报告数据，前三季度，国货航营业收入166.36亿元，同比增长16.92%；归母净利润18.36亿元，同比增长66.21%；扣非归母净利润17.93亿元，同比增长64.05%；

而东航物流前三季度营收、净利润都出现同比小幅下降：营业收入为172.49亿元，同比下降2.40%；归母净利润为20.01亿元，同比下降3.19%；扣非归母净利润18.48亿元，同比下降4.67%；

现金流方面，国货航前三季经营活动产生的现金流量净额为28.93亿元，同比增长64.12%；东航物流同期则为37.53亿元，同比增长64.18%。

盈利水平上来看，东航物流整体盈利水平优于国货航。2025年前三季度，国货航、东航物流主营业务毛利率分别为15.81%、19.68%，净利率分别为11.04%、11.60%。

第三季度，国货航实现营业收入57.01亿元，同比增长8.39%；归母净利润5.96亿元，同比增长35.91%；扣非归母净利润5.95亿元，同比增长36.15%。

东航物流营业收入约59.93亿元，同比减少6.19%；归母净利润约7.12亿元，同比减少9.81%；扣非归母净利润6.92亿元，同比增长6.75%。

对比来看，国货航第三季度净利润同比增幅近36%，单季度表现较东航物流更突出。

 

国货航三大业务板块毛利率均实现增长，东航物流航空货运毛利率超19%

数据显示，国货航第三季度以及前三季度业绩创历史新高。

对于利润增长，国货航在三季度报中指出，主要由于三季度公司货机机队规模相对2024年同期有明显增长，同时，公司航空货运服务、航空货站服务、综合物流解决方案三大业务板块均取得了较好的经营结果。

具体分业务板块来看，国货航前三季度航空货运服务、航空货站服务、综合物流解决方案分别实现收入同比增长约12%、6%和41%。其中，航空货运业务占比同比小幅下滑3.22%，但仍超过总收入的七成（70.96%）；航空货站服务收入占比下降0.66%，综合物流解决方案占比则提升近3.88%。

与此同时，前三季度国货航各个板块的毛利率也实现同比增长。其中，航空货运服务毛利率增长2.28个百分点至16.12%、航空货站服务毛利率增长2.49个百分点至6.32%、综合物流解决方案毛利率同比增长5.04个百分点至17.46%。

对东航物流来说，分业务板块收入来看，其前三季度航空速运收入74.88亿元，同比增长13.35%；地面综合服务收入19.88亿元，同比增长6.70%；综合物流解决方案收入77.55亿元，同比下降15.69%。

针对综合物流板块收入降幅较大，东航物流在投资者问答中回复称：受美国关税政策以及小额包裹豁免条款取消的双重影响，电商平台美线出货量出现下降，公司前三季度跨境电商板块业务收入较2024年同期有所下滑，造成了综合物流板块收入的下降。

但毛利率变动则相反，其中，航空速运毛利14.45亿元，毛利率19.29%，同比下降0.56个百分点；地面综合服务收入毛利7.46亿元，毛利率37.54%，同比下降2.11个百分点；综合物流解决方案毛利12.00亿元，毛利率15.47%，同比增长0.94个百分点。

聚焦到核心板块——航空货运业务，该板块在国货航、东航物流的总收入占比中分别达70.96%、43.46%；其中，国货航航空货运板块收入明显高于东航物流，但毛利率水平上东航物流更高。

前三季度，国货航航空货运板块收入117.52亿元，毛利18.94亿元，毛利率16.12%；东航物流该板块收入74.88亿元，毛利14.45亿元，毛利率19.29%。

机队规模再扩大，国货航拟最多331亿元购置10架A350F

机队规模方面，国货航、东航物流都在稳步扩充自己的机队规模，实现运力资源的快速增长。

国货航今年上半年引进了2架B777货机，完成2架A330飞机的客改货改装。截至2025年6月末，国货航的机队规模为21架。与此同时，今年3季度，东航物流再添两架货机，截至9月30日其共有18架全货机。

值得注意的是，东航物流全部采用B777F机型全货机；而国货航的机型则更多元，包括B777F、B747和A330，其中B777F占主力。

 

三季度报发布当晚，国货航还发布公告称，拟与空客公司签署A350F货机购买协议，引进6架A350F货机并保留4架意向订单，行权最晚期限为2026年底。本次拟采购的飞机预计将于2029年至2031年期间陆续完成交付。

公告还指出，A350F飞机基于2024年1月的目录价为4.65亿美元/架，10架A350F货机总价值约为46.5亿美元（约合人民币331亿元）。经双方公平谈判，空客公司给予公司较大价格优惠，因此本次交易的实际对价将低于前述飞机目录价格。

根据空客官网信息，A350F正在研发中，其业载可达111吨，航程4700海里（8700公里）。

国货航此次交易，也是中国内地航司首次订购A350F大型宽体货机。有分析指出，得益于更高的利用率和装载率，以及老龄货机或将面临退役的现实，远程宽体货机将是货运航司未来的机队扩张方向。

国货航也在公告中指出，订购A350F货机将有利于公司优化机队结构和补充长期运力，将构建满足市场和客户需求的大、中型货机运力结构，有利于长期稳定经营。

另一方面，在加大运力引进的基础上，国货航、东航物流还在积极开通新航线，调整航线结构，加大战略合作，以分散关税政策变动等风险。

如东航物流9月利开通“杭州-太原-吉隆坡”国际中转货物运输通道；10月贯通“西安-昆明-吉隆坡”航线货运通道；10月21日与顺丰航空签署战略合作协议。

进入11月，东航物流进一步打开国际合作。先是东航物流所属中国货运航空与沙特供应链管理企业SAL达成合作，双方将携手提供一体化地面服务与航空货运解决方案；紧接着，中国货运航空开通在中东的首条第五航权货运航线“上海—利雅得—布达佩斯”，使得东航物流的货运服务能够覆盖中东地区，并借此将服务网络快速延伸至非洲重点市场。

近日，国际航空运输协会（IATA，简称“国际航协”）发布2025年9月全球航空货运定期报告，9月份全球航空货运需求增长2.9%，实现连续七个月增长；航空货运运力同比增长3.0%。

国际航协理事长威利·沃尔什表示：“这一增长势头背后，是全球贸易格局的显著调整——美国关税政策（包括取消低值免税待遇）已开始产生影响。一方面，过去五个月北美-亚洲航线的货运需求持续下降；但另一方面，亚洲区内、亚洲与欧洲、非洲与中东航线的强劲增长已足以抵消这一影响。许多人曾担忧全球贸易萎缩，但事实证明，航空货运正成功适应市场结构的转变。”

当下，航空货运市场的传统旺季已经到来，对于两大货运航司来说，抢抓市场机遇，优化并丰富航线网络结构，全力提升运营效率，才能最终在2025年取得更好的经营效益。