来源：物流进化TransLog，作者：贾艺超

 

随着美团、京东、阿里之间的“外卖三国杀”进入第三个回合，三巨头的财报数据直接揭示了外卖大战的惨烈程度。

当即时零售与即时配送的“新消费搭子”的组建，成为互联网巨头核心壁垒的突破点，三巨头纷纷下重注，直接将投入的力度冲到100亿级的贴身肉搏。 

三季报业绩，直观地呈现出市场份额争夺的一个切面。

美团迎上市以来亏损最大的一个季度 

作为即时配送市场的绝对龙头，美团迎来自2018年上市以来最亏钱的一个季度。

根据美团三季度财报数据显示，本季度美团实现营收955亿元，同比增长2%，但核心本地商业板块因补贴战加剧亏损，使得集团整体经调整净亏损达160亿元。要知道，去年同期美团的经调整净利润为128亿元。

对于大规模亏损，美团提到，这一变化主要系公司加大对外卖行业的直接补贴力度所致，包括对外卖与即时零售的补贴、履约与用户激励的上升。

 “外卖大战”正在重创头部的舒适区，直接将美团单季度的“利润差”拉到了近300亿元。

从过往的互联网大战来看，结果往往是赢家通吃。

2018年饿了么被收购，美团登陆资本市场，标志着上一轮外卖大战暂时歇战。而后，依托近70%的市占率，美团在2019年顺利进入盈利期，并依托外卖场景的利润贡献，不断长出新业务。

某种程度上来讲：即时配送，是美团的根。对美团来说，这场外卖大战早已不是“想不想打”的选择题，而是“不得不扛”的生存题：明知价格战是伤敌一千、自损八百的内耗，却没勇气按下暂停键。

从美团三季度业绩来看： 

第一，核心本地商业板块利润转负。该板块包含餐饮外卖、闪购等核心业务，本季度实现营收674亿元，同比减少2.8%；叠加“外卖三国杀”的影响，经营利润从去年同期的盈利146亿元转为亏损141亿元。这是美团整体亏损的主要推手。

第二，销售营销开支激增。补贴和市场竞争带来的推广、广告等投入大幅增加，使得本季度美团销售营销开支达到343亿元，同比增90.9%。该开支在收入中的占比也从去年同期的19.2%飙升至35.9%，进一步放大了亏损规模。 

第三，新业务板块仍有亏损。新业务板块涵盖小象超市、快驴等食杂零售业务以及海外Keeta业务，虽然表现相对亮眼，实现营收280.41亿元，同比增长15.9%，但该板块本季度经营亏损仍有12.78亿元，同比扩大24.5%，也对公司整体亏损形成了一定影响。

用利润换份额，即时配送战事升级至千亿级

当然，在激烈的市场份额争夺中，受伤的不止美团一家。 

根据美团、阿里、京东相继披露的三季报数据来看，在“外卖三国杀”当中，美团三季度的投入在288亿元左右； 

阿里中国商业的利润规模从去年三季度的443亿元下滑至今年三季度的105亿，对应的投入力度在338亿元左右； 

京东三季报中也明确提到，“新业务”（含外卖）经营亏损约157亿元，去年同期亏损则为6亿元，对应的投入力度在151亿元左右。

整体来看，三巨头直接将即时配送升级为千亿元级别的大战。而从“外卖三国杀”的投入力度上来看：阿里＞美团＞京东。

回顾今年以来的市场变化，虽然“外卖大战”的导火索由京东点燃，但从实际投入上来看，阿里是最坚决的参与者。

当然，这种投入力度最终也反馈在市占率的变化上。在摩根大通最新的报告中，按订单量统计，美团日单7100万，占市场份额的50%；阿里巴巴的市场份额为42%；京东的市场份额则为8%。

而这组数据在2024年为美团约65%，阿里约33%，京东约2%。

这也间接验证着，即时配送行业巨头的壁垒有限。 

事实上，这也是通过“烧钱补贴”买市场的平台型玩家的通病。在物流的细分场景中，即时配送、数字货运等都是相类似的场景。

2020年，滴滴送货入局同城货运市场，烧钱补贴大战一触即发。从货拉拉上市招股书披露的数据来看，滴滴送货入局前后，货拉拉2019年亏损1.8亿元、2020亏损8.1亿元、2021亏损扩大到了20.1亿元。

在互联网平台市场，头部玩家壁垒有限，随着新玩家的进入，往往容易带动市场“一战返贫”。更为致命的是，在这种烧钱补贴的打法中，小体量玩家的资金效率，要高于大体量玩家。

现金流大PK，未来一年见分晓

对于美团、阿里、京东而言，“外卖三国杀”是特定时期的产物。

在零售场景的物流履约从过去的单仓发全国、多仓协同、网格仓细化的过程中，物流履约的时效也早从过去的三日达、次日达、隔日达、当日达，进化到小时达。

阿里、京东真的想外卖吗？某种意义上来讲，外卖不是一门典型意义上的好生意，甚至更准确的说：外卖，其实是一门“苦生意”。

就像美团核心本地商业CEO王莆中多次提到的，外卖是一门“精细且利薄”的商业模式，利润率极低（约3%），需在用户、骑手、商家和平台四方利益间保持平衡，任何环节的偏差都可能导致亏损。

只不过，即时零售行业的演化，使得不同基因的玩家开始渗透到彼此的边界。 

就在阿里、京东把外卖的市场份额打下来的同时，美团也在打出差异化：从即时零售场景逐渐渗透电商份额，其非餐饮品类即时零售订单突破1900万单/天。

当然，这种巨额亏损带动的边界渗透，不会是一场持久战。

对照三巨头的财报数据来看，美团期末现金类资产余额1413亿元（现金及等价物992亿元+短期理财投资421亿元），自由现金流-221.48亿元； 

阿里期末现金类资产余额3735.72亿元（现金及等价物1351亿元+短期投资1932亿元+短期流动资产中的股权证券及其他投资约453亿元），自由现金流-218.40亿元；

京东期末现金类资产余额2105亿元（现金及等价物、受限现金和短期投资合计），自由现金流-112.49亿元。

从自由现金流的角度来看，三巨头都是净流出状态。同时，与外卖大战各家企业在三季度的投入力度参照来看，动辄单体300亿元级别的亏损，意味着烧钱补贴的方式不会持续太久。

外卖大战，正在演化为企业的现金流大PK。